万亿美债回购计划引发市场激辩：类QE交易导致黄金比特币走强，美债短端收益率反向上行

BlockBeats 消息，8 月 25 日，美国财政部或将动用规模接近 1 万亿美元的财政部一般账户资金（TGA），为扩大美债回购计划提供资金支持的消息引爆市场，并在债券市场引发了一场关于操作性质的深度争论。 彭博宏观策略师 Simon White 指出，若动用 TGA 购买长端美国国债，该操作本质上已不再是严格的「Treasury Twist」（国债扭曲操作），而更接近净流动性注入，TGA 所兑换的储备在政府偿还义务之前无法再度使用，与单纯的短端国债增发有实质区别。这意味着该操作对通胀存在小幅上行压力，从基本面看长端收益率反而应略高于当前水平。彭博策略师的判断解释了市场的怪异反应：10 年期美债收益率下行近 4 个基点至 4.70% 的同时短端收益率不降反升，走势与传统扭曲操作逻辑相悖，黄金和比特币则同步走强，成为比美债更直接的「类 QE 交易」标的。 市场另一重困惑来自美国财政部的沟通节奏。此次扩大回购公告发布于季度再融资声明后仅两周，引发部分机构质疑财政部是否背离了国债发行「规律、可预期」的传统原则。财政部高级官员反驳称，公告未改变正式拍卖日程，距 9 月 9 日首次操作尚有近三周准备时间，且 8 月 19 日公告已同步披露整个季度的操作计划。 关于资金来源的疑云也在逐步消散，美国高级官员确认 TGA 已积累至约 9500 亿美元，远高于拜登时期的 5500 亿至 6000 亿美元水平，且新一轮债务上限危机最早要到明年冬季才可能触发，财政部有充足时间重建账户余额。贝森特此前将这一设计称为「Treasury Twist」（国债扭曲操作），但市场对 TGA 介入后短端供给压力应减轻、短端收益率应下行的预期落空，反映出这套工具组合的实际传导路径远比表面逻辑复杂。