分析：比特币正经历首次「算力熊市」，大型矿企规模化挖矿机会凸显

火星财经消息，9 月 2 日，Twenty One Capital 首席执行官、Elektron Energy 创始人 Rapha Zagury 在 Bitcoin Asia 2026 演讲中表示，比特币网络正经历历史上首次算力（Hashrate）熊市。比特币网络算力去年年底一度接近 1.3 ZH/s，此后持续缓慢回落，目前从历史高点回落至今的时间已创最长纪录。 Zagury 认为，比特币挖矿并非简单的「好生意」或「坏生意」，关键取决于矿企在成本曲线中的位置。能源成本较低、矿机效率较高的矿企可以保持较高利润率，而能源成本高、设备效率低的矿企则可能被迫关机。目前比特币算力价格（Hash Price）虽然较此前有所改善，但按照历史水平衡量仍处于相对较低位置。 比特币价格上涨速度超过网络算力增长速度时，矿业更有可能跑赢 BTC。对于企业而言，他认为，风险调整后的最佳配置并非单纯选择「买 BTC」或「挖矿」，而是两者结合；但如果只有 1 美元可配置，他建议优先购买 BTC。 在能源问题上，Zagury 表示，能源消耗本身并不意味着浪费，能源是经济发展和人类进步的基础。他认为，比特币挖矿最大的特点之一是负载高度灵活，矿机可以根据能源供给快速开关，因此能够帮助电网消化闲置或过剩电力，并在一定程度上增强电网稳定性。 此外，他认为比特币挖矿正在产生过去并不明显的「期权价值」，包括能源利用、市场份额、靠近比特币协议以及基础设施等方面。随着 AI 和高性能计算（HPC）需求增长，矿企现有的能源和数据中心基础设施还可能获得 AI 算力等额外应用场景。目前大型公开上市矿企中，能够继续坚持大规模比特币挖矿的公司已经越来越少，行业正处于能源革命与比特币革命交汇的关键阶段。