7月爆买智谱，8月又买爆MiniMax：南向资金连续两个月集火国产大模型股
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Kimi估值500亿美元贵不贵？ARR超12亿追平智谱，超25亿逼近MiniMax
动察 Beating AI 快讯，月之暗面冲刺港股，最新 Pre-IPO 轮目标估值约 500 亿美元。这个价格看着很高，但如果按已经上市的 MiniMax 和智谱倒推，Kimi 需要做到的收入其实有一个很明确的门槛。 按 9 月 3 日市值粗略计算，MiniMax 总市值约 160 亿美元，8 月 ARR 超过 8 亿美元，对应不到 20 倍 ARR；智谱总市值约 660 亿美元，8 月 ARR 16 亿美元，对应约 41.25 倍。 如果 Kimi 按 500 亿美元估值，ARR 只要超过约 12.12 亿美元，估值倍数就低于智谱；达到 25 亿美元时对应 20 倍 ARR，已经接近 MiniMax。 Kimi 上一次明确披露 ARR 还是 6 月中旬的 3 亿美元。K3 7 月发布后，总裁张予彤称企业 ARR 出现「数倍增长」，并创下历史最大单日增幅；彭博还报道称，K3 发布后日销售额至少增长 6 倍，但公司至今没有公布最新 ARR 绝对值。 所以现在判断 500 亿美元到底贵不贵，关键只差一个数字：K3 之后的最新 ARR。
沙特AI模型HUMAIN M3澄清模型底座基于MiniMax M3
动察 Beating AI 快讯，Max For AI 发文披露，沙特 AI 公司 HUMAIN 近日发布 HUMAIN M3，并最初将其称为「100% 沙特模型」。在受到质疑后，发布者 Sultan Alfaifi 澄清称，HUMAIN M3 基于中国 AI 公司 MiniMax 旗下 M3 模型开发。 HUMAIN M3 与 MiniMax M3 均采用混合专家架构，拥有 4280 亿个总参数和 230 亿个激活参数。HUMAIN 表示，其使用超过 1 万亿个阿拉伯语 Token 进行后训练，重点强化阿拉伯语、当地文化、智能代理、工具调用及电脑操作能力。 HUMAIN 称，该模型在 7 项阿拉伯语基准测试中的平均成绩为 89.37%，后续计划开放模型权重，并部署于沙特本土服务器。Max For AI 认为，此次合作显示中国模型正从提供 API 和产品，进一步成为其他国家构建主权 AI 体系的技术底座。
MiniMax股价较近期低点涨超92%，总市值升至1249.56亿港元
动察 Beating AI 快讯，MiniMax 股价今日一度大涨超 19%，现报价 357.8 港元，总市值升至 1249.56 亿港元。其股价自 7 月 27 日跌至 186.2 港元低点以来，现已涨 92.15%，用时约 1 个月。 此前报道，MiniMax 在 2026 年中期业绩会上披露，7 月份 Token 消耗量已达到 1 月份的 20 倍，Q2 收入相比于 Q1 环比增长 81.8%，8 月份 ARR 进一步提升至超 8 亿美元。 MiniMax 上半年收入 1.17 亿美元，同比增长 283.1%，半年收入已经超过去年全年。
fal把MiniMax H3再训一遍：图生视频登顶，5秒视频3秒出片
动察 Beating AI 快讯，AI 推理平台 fal 发布 H3 Max。它是 fal 基于开源 MiniMax H3 后训练出来的视频模型，重点加强了提示词理解和画面效果，也专门针对自家推理系统做了加速。 在 Artificial Analysis 的带声音视频榜单中，H3 Max 图生视频以 1205 Elo 排名第一，超过字节 Seedance 2.0 和原版 H3；文生视频则以 1235 Elo 排第三，和第一名 Wan 3.0 只差 4 分。 速度也很夸张。fal 称，生成一段 5 秒 768p 视频不到 3 秒，吞吐量约为原版 H3 接口的 35 倍。目前首发打 5 折，768p 每秒只要 0.04 美元，生成 1 分钟视频只要 2.4 美元」；9 月 1 日后恢复到每秒 0.08 美元。 不过，H3 Max 的能力范围更窄。它目前最高只支持 768p，而原版 H3 可以生成 2K 视频；首发也只有文生视频和图生视频，Reference-to-Video（参考图生视频） 还没上线。
MiniMax半年收入已超去年全年：企业和开发者调用模型撑起六成
动察 Beating AI 快讯，MiniMax 上半年收入 1.17 亿美元，同比增长 283.1%，半年已经超过去年全年。 增长最快的，是企业和开发者调用 MiniMax 模型的生意。这部分收入从 920 万美元涨到 7393 万美元，同比增长 703.1%，已经占总收入的 63.4%。增长主要来自付费用户和企业客户增加、API 调用量上升，以及 Token 套餐普及。 海螺 AI 等 AI 产品收入也翻了一倍，达到 4264 万美元，但占比已经降到 36.6%。海外仍是主要市场，中国内地以外收入占 60.8%。 赚钱效率有所改善。毛利率从 12.1% 升到 17.9%，销售推广开支还下降了 17.9%。但研发依然很烧钱，上半年研发开支达到 2.97 亿美元，约是同期收入的 2.5 倍。 账面净亏损同比收窄 11% 至 3.58 亿美元，但这主要受上市后金融负债公允价值亏损大幅减少影响。剔除这类项目后，经调整净亏损反而扩大 111.2% 至 2.93 亿美元。
港股「AI双雄」遭创纪录做空：MiniMax空仓比例冲到20%
动察 Beating AI 快讯，中国两家上市大模型公司 MiniMax 和智谱 AI 的做空仓位同时创历史新高。S&P Global 数据显示，MiniMax 被做空的股份已相当于自由流通股的 20%，智谱约 6%。MiniMax 将在 8 月 26 日港股收盘后发半年报，智谱则在 8 月 31 日交成绩单，空头正在财报前加码。 两家公司年初上市时都被热炒。到现在，智谱仍比发行价高超 800%，MiniMax 高超 80%，但都已从峰值跌去一半以上。7 月 Kimi K3 发布后，智谱和 MiniMax 分别一度跌约 24% 和 18%。智谱后来发 GLM-5.3，Jefferies 认为其性能接近 Kimi K3、单任务成本还低约 19%，股价仍没明显反弹。 股票供给也在增加。7 月 IPO 锁定期结束，智谱和 MiniMax 分别有 2568 万和 1.5 亿股解禁，按当时价格合计约 115 亿美元。另一边，南向资金仍在接盘，持股已升至智谱约 12%、MiniMax 约 8.1%，但没把股价拉回去。 分析师对两家的担心也不同。Hedgeye 认为，智谱被价格战压住提价和利润空间；MiniMax 则「既不是最聪明，也不是最便宜」。接下来两份半年报要回答的，是一个问题：纯大模型公司能不能在越来越便宜的竞争里赚到钱。