美股KOL谈AI投资新风向CPO：市场过于乐观，建议逢利空入场
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Herman Jin：海力士ADR上市为下跌直接导火索，信用市场才是真正需警惕的风险
BlockBeats 消息，7 月 14 日，知名美股 KOL Herman Jin 在最新发布的市场解读视频《Momentum Unwind》中表示，过去数周市场最拥挤的交易之一，是做多半导体、存储、光通信、neocloud、电力和数据中心等 AI 物理资产，同时做空软件和其他被视为 AI 冲击对象的旧科技资产。当资金开始去杠杆时，投资者被迫卖出涨幅最大、流动性最好的硬件多头，并回补软件空头，形成「硬件跌、软件涨」的反向走势。 Herman Jin 认为，SK 海力士大规模 ADR 上市是这轮调整的直接触发因素之一。新增供给需要原本已重仓 AI 的资金承接，迫使部分投资者腾挪仓位。存储板块跌幅居前，不代表 HBM 或 AI 需求消失，而是该板块涨幅大、仓位重、周期属性强，最容易在资金收缩时遭到抛售。 Herman Jin 判断，AI 硬件中期基本面尚未恶化，但短期交易结构仍脆弱。第一阶段的多半导体、空软件交易平仓可能正在减弱，但纯多头 AI 基金降仓、负 gamma、CTA 潜在卖盘和夏季低流动性，仍可能引发第二轮下跌。真正需要警惕的风险不在股价本身，而在信用市场。如果大型云厂商为维持 AI 资本开支持续发债，导致融资成本上升，市场对 AI 投资回报率的质疑可能进一步加深，并最终传导至 GPU、HBM、光通信、电力和数据中心订单。 据悉，Herman Jin 为前高盛亚洲 FICC（Fixed Income, Currencies & Commodities，固定收益、外汇与大宗商品）执行官/执行董事，在高盛香港工作超 18 年（约 2008 年起）。
Serenity展望CPO股财报周：预计LITE财报非常强劲，但定价往往在财报公布前发生
BlockBeats 消息，8 月 10 日，本周，美股光模块龙头 Lumentum、Coherent、算力基建 CoreWeave 等将密集发布财报，Serenity 展望即将到来的 CPO 股财报周。 其认为 AAOI 刚公布的 Q2 2026 财报显示光学收发器需求不平衡 20-40%，激光器成主要瓶颈。POET 6 月 AGM 透露三大激光供应商未来两年产能完全售罄，英伟达已通过投资锁定供给，印证行业供需紧张。 Serenity 强调自己不做财报涨跌预测，「因为大多数时候这就像抛硬币一样。但我可以说，很多定价是在财报前发生的，除非有非常意外的情况。无论如何，我预计 LITE 的财报会非常强劲。」
Serenity解析AMD MI500与CPO路线图：若明确承诺光学互联将成行业级利好
BlockBeats 消息，7 月 21 日，AMD 将于 7 月 22 日至 23 日在旧金山举办 Advancing AI 活动，预计将披露更多关于 MI500 系列 GPU 及 scale-up CPO 路线图的细节。Serenity 在回应社区提问时指出，若 AMD 在活动中明确承诺采用 CPO 方案并披露光引擎供应商将对整个 CPO 主题构成利好——这意味着推动光学互联转型的不再仅限英伟达一家。 当前 Jefferies 分析师 Blayne Curtis 预期 AMD 在 UAL 方面与 Astera Labs 合作、在 ESUN 方面与博通合作，但关键看点在于 AMD 是否正式转向 CPO-based scale-up 方案以及谁来供应光引擎。Serenity 认为需等周三或周四活动后才能获得更清晰的供应链读数，目前下结论为时过早。 对 Sivers 而言，供应链关联目前仅能通过间接路径推断：一是格芯据传参与 AMD MI500 CPO 工作且 Sivers 是其参考激光供应商；二是 AMD 此前已投资 Ayar Labs。若 AMD 在活动中披露具体使用 Ayar Labs 或格芯 SCALE 作为 MI500 CPO 光引擎方案，将是 Sivers 的极大利好——Sivers 作为上游激光器与参考激光供应商，在两条路径中均处于核心位置。此次 MI500 预计将转向原生 UAL scale-up 架构，每机架可支持 256 个 GPU 并通过光学互联实现互联。Sivers 今年以来已在 CPO、可插拔光模块及硅光子等多条技术路径上持续卡位，若此次 AMD 活动确认其间接进入供应链，将进一步验证其在光学互联领域的全场景布局逻辑。
Serenity回应CPO股大幅下跌：市场错杀，相关股票价值均有实际收入支撑
BlockBeats 消息，7 月 3 日，针对近期光子学股票集体下跌回应，Serenity 发文回应，此前提及的 CPO 股有实际营收支撑，与量子计算几乎无营收形成对比。 其中 LITE 产能已售罄至 2029 年、AAOI 带着美国制造的独立 CW 产能进入市场，预计到 2027 年上半年季度收入达到 14 亿美元，而今天市值却只有愚蠢的 93 亿美元。 Serenity 再次强调看好光模块市场，从主题上看，未来两年 TAM 将增长 9 倍，达到 1540 亿美元（根据 GS 报告），尤其是扩展/升级中的美元内容增加 16 倍/45 倍。「尽管短期波动剧烈，但供需基本面将推动股价回归」。
Serenity：多家光通信公司财报验证CW激光器供应瓶颈，第一代CPO相关激光器进入壁垒仍高
火星财经消息，8 月 12 日，Serenity 发文表示，近期多家光通信公司财报进一步验证了其对连续波（CW）DFB 激光器供应瓶颈的判断。Lumentum（LITE）表示，超高功率 CW 激光器出现超预期需求与供需失衡，公司已具备提高激光器平均售价的能力；同时确认 CPO 扩产仍按计划推进，预计 2027 年下半年开始出货，并称有关 CPO 扩产延期的传闻属于「噪音」。 Applied Optoelectronics（AAOI）则表示，由于光收发器需求过强，公司当前 CW 激光器产能不足，并称激光器是光收发器 20% 至 40% 供需缺口中的瓶颈之一，客户每周都在要求增加供应并加快交付。AAOI 目前并未实质参与第一代 CPO 部署；Serenity 同时称，MACOM（MTSI）目前更专注于 NPO，而 MTSI 也表示，由于磷化铟 DFB 激光器整体供应紧张，许多客户正带着较强紧迫感寻求供应。 在竞争格局方面，Serenity 援引 AAOI 和 Lumentum 管理层说法称，中国厂商在 CPO 激光器领域仍明显落后。AAOI 称其落后约 2 至 3 年以上，Lumentum 则表示尚未看到中国厂商实现与其公开宣称相匹配的合格产能和产出水平。Serenity 据此认为，第一代 CPO 相关激光器仍存在较高进入壁垒，市场并未出现部分做空观点所称的供应大量涌入。 Serenity 表示，其此前关于 CW 激光器供应瓶颈以及第一代 CPO 激光器供应商数量有限的判断，已得到近期财报进一步验证。他特别提到 Sivers Semiconductors（SIVE），认为其约 15 亿美元市值相较 Coherent、Lumentum 和 Broadcom 等 CPO 相关公司仍较小，接下来主要等待下一代光通信架构切换带来的业务拐点。
Serenity：Sivers获少量产能分配即可支撑数亿美元毛利，CPO放量或进一步打开增长空间
Odaily星球日报讯 “白毛股神”Serenity 发文分析称，若 Sivers 通过轻资产模式从代工厂 Win Semi 获得约 10% 晶圆产能配额，在 65% 良率、50 至 75 美元 ASP 假设下，其光阵列产品年收入可达 3.41 亿至 5.12 亿美元。按照管理层 50% 至 60% 以上的毛利率目标，对应年毛利润约为 2.05 亿至 3.07 亿美元。 以 Sivers 当前约 11 亿美元市值计算，上述情景下其市值对应毛利润倍数仅约 3.6 至 5.4 倍；若产能配额提升至 15%，年毛利润有望增至 3.07 亿至 4.61 亿美元，对应估值进一步降至 2.4 至 3.6 倍。 Serenity 指出，Sivers CEO 此前已确认公司正与更多晶圆厂合作扩充产能，而自 2024 年以来，公司供应链认证范围也在持续扩大。随着共封装光学（CPO）市场加速发展，未来收入指引和产能规划或进一步上调。 需求端方面，连续波激光（CW）供应依旧紧张。Lumentum 财报显示，公司已开始从公开市场采购 CW 激光器以履行 EML 订单；TrendForce 数据则显示，AMD 正通过长期协议锁定相关产能。Serenity 认为，随着 Sivers 与 GlobalFoundries、Jabil、Ayar Labs、POET、O-Net 等合作伙伴推进量产，任何新增且通过认证的独立产能都可能迅速被市场消化。 此外，摩根士丹利近期报告已将市值约 11 亿美元的 Sivers 列为 CPO 激光领域三大核心厂商之一，与市值超过 550 亿美元的 Coherent 和 Lumentum 并列。Serenity 认为，除现有业务外，Sivers 在纳斯达克上市后，未来还可能通过并购扩展 TAM，复制 Lumentum 收购 Cloud Light、切入完整光模块和光引擎市场的发展路径。